13. 03. 2023 | In Reaktion auf den Zusammenbruch der Silicon Valley Bank hat die US-Notenbank Federal Reserve am Wochenende ein Bank Term Funding Program beschlossen. Dieses erlaubt den Banken, gegen Sicherheiten unbegrenzt Geld von der Notenbank zu leihen. Dabei werden die als Sicherheiten hinterlegten Wertpapiere nicht wie üblich mit dem Marktpreis bewertet, sondern mit ihrem nominalen Wert, auch wenn der Marktwert viel niedriger ist.

Die Notenbank fürchtete – wohl zu Recht – eine Kettenreaktion, weil die Banken massenhaft Staatsanleihen und andere Wertpapiere in den Büchern haben, deren Wert aufgrund der zwischenzeitlich stark gestiegenen Zinsen deutlich unter den Nominalwert der Anliehen gefallen ist. Anleihen mit festem (niedrigen) Zins reagieren auf einen Marktzinsanstieg durch fallende Preise. Bezogen auf den gefallenen Kaufpreis der Anleihe steigt dadurch für die Käufer der effektive Zins, die Rendite der Anleihe.

Die Banken dürfen ihre Staatsanleihen, Anleihen von staatlich garantierten Agenturen, durch Hypotheken gesicherte Wertpapiere und andere “erstklassige” Wertpapiere, deren Wert deutlich unter den Nominalpreis gesunken ist, zum vollen Preis nutzen, um dafür günstige Kredite von der Notenbank zu bekommen. Damit wird sichergestellt, dass sie in aller Regeln, wenn sie nicht sonstige Misswirtschaftsprobleme haben, genug Geld besorgen können, um alle Einleger auszuzahlen, die das wünschen.

Müssten sie dafür ihre Wertpapiere zum gesunkenen Preis verkaufen, wäre das nicht unbedingt gewährleistet. Außerdem würde der Verkaufsdruck den Wert der Wertpapiere noch weiter nach unten treiben.

Üblicherweise werden Sicherheiten im Rahmen der Notenbank-Kreditprogramme zum Marktpreis bewertet und es wird von der resultierenden Summe noch etwas abgezogen.

Die Federal Reserve hat sich festgelegt, das Programm mindestens ein Jahr lang, bis 11. März 2024, anzubieten. Die Kredite, die die Banken in diesem Programm bekommen, laufen bis zu einem Jahr, statt der sonst üblichen drei Monate. Effektiv kompensiert die Federal Reserve damit mindestens zwei Jahre lang die Wirkung der Wertverluste von Anleihen auf die Liquidität der Banken.

Weil der Anleihemarkt im Zentrum des Kapitalmarkts steht, sichert die Fed damit den gesamten Kapitalmarkt ab.

Diese extreme Maßnahme zeigt, wie schlecht es um das Finanzsystem steht. Fast 15 Jahre Geldflutung des Finanzmarkts durch die Notenbanken haben eine riesige Blase bei den Vermögenswerten aufblasen helfen, die zu platzen droht. Es wird sehr schwer sein, dar herauszukommen. Hohe Inflation für einige Jahre, um die Wertpapierpreise allmählich nominal zu entwerten, ist ein möglicher Weg. Dieser scheint derzeit versucht zu werden.

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